（来源：华尔街见闻 作者：杨宸）
AMD公布2026年第二季度财报后，投资者反应冷淡。尽管公司营收、利润均超出市场预期 ，数据中心业务继续受益于人工智能基础设施投资热潮 ，但第三季度收入指引未能达到部分投资者此前的高预期，推动股价盘后下跌 。
AMD第二季度营收同比增长50%至115.36亿美元 ，高于预期的113亿美元，创历史新高；非GAAP口径下每股收益为1.66美元 ，高于市场预期的1.62美元 。公司毛利率达到56% ，净利润达到27.6亿美元。
AMD预计第三季度营收约130亿美元 ，上下浮动3亿美元 ，高于此前分析师预计的约125亿美元，但仍未完全满足投资者期待 。
AMD加速挑战英伟达 ，推出完整AI系统方案 ，但英伟达仍然占据主导地位 。同时马斯克盘后表示，SpaceX承诺将只使用英伟达GPU ，因为它们性能最佳。
AMD周二美股收盘报518.58美元 ，财报公布后盘后交易一度下跌约7% 。今年以来，AMD股价已经累计上涨超过一倍 ，涨幅明显跑赢大盘 ，市场此前已大幅计入其AI芯片业务加速增长的预期 。随着估值提升，投资者对公司业绩增长速度提出了更高要求。
Q3指引高于华尔街平均预期 ，却未满足激进投资者期待
AMD预计第三季度营收约130亿美元，上下浮动3亿美元，中值较去年同期增长约41% ，环比增长约13%；非GAAP毛利率预计约56% 。
这一指引高于华尔街平均预期 。根据市场数据 ，分析师此前预计AMD第三季度营收约125亿美元。但部分华尔街机构此前押注AI需求将推动AMD增长进一步加速，因此130亿美元的收入展望仍未完全满足投资者期待。
AMD此前已经成为AI芯片市场中英伟达最重要的挑战者之一 。随着大型科技公司持续扩大数据中心资本开支 ，市场希望AMD能够展现更快的AI芯片收入爬坡速度 。
尤其是在7月举行的AI产品发布活动中 ，AMD CEO苏姿丰（Lisa Su）推出新一代AI产品，并强调公司将在AI基础设施市场与英伟达展开更直接竞争 ，进一步抬高了市场预期。
数据中心业务收入翻倍 ，成为最大增长引擎
AMD本季度最大的亮点来自数据中心业务 。
第二季度，数据中心部门营收达到67.18亿美元 ，同比增长107% ，主要受益于EPYC服务器处理器和Instinct AI GPU需求增长 。该业务占公司总营收比例达到58%。
从盈利贡献看，数据中心业务运营利润达到21.03亿美元 ，而去年同期仍处于亏损状态 。
AMD表示 ，预计数据中心销售将在2026年下半年进一步加速，推动整体收入增长和利润扩张 。
人工智能基础设施建设仍是行业核心驱动力。大型云计算公司正在投入巨额资金建设AI数据中心，带动GPU 、CPU、网络设备以及存储芯片需求增长 。
AMD加速挑战英伟达 ，推出完整AI系统方案
相比过去主要销售单颗芯片，AMD正在向提供完整AI基础设施方案转型 。
公司近期推出Helios AI服务器机架解决方案 ，并发布Instinct MI400系列GPU ，其中包括面向大规模AI训练和推理的MI455X加速器。AMD表示，Helios正在被多家AI实验室和云服务商部署 。
此外 ，AMD宣布与Anthropic建立战略合作 ，将在Helios机架中部署比较高 2吉瓦的MI450系列GPU，并与微软扩大合作 ，在Azure平台部署AMD Helios服务器 。
这些合作显示 ，AMD正在尝试复制英伟达的“芯片+系统+软件生态 ”模式。
不过，在AI加速器市场 ，英伟达仍然占据主导地位。AMD需要证明其产品不仅具备性能竞争力 ，也能够获得开发者 、云厂商和大型企业客户的长期采用 。
PC业务恢复，但游戏收入继续承压
除数据中心外，AMD传统业务表现分化 。
第二季度 ，客户端和游戏业务收入为38.41亿美元 ，同比增长6%。其中，PC处理器业务收入达到30.62亿美元 ，同比增长23% ，主要受到Ryzen处理器需求推动 。
但游戏业务仍然疲弱，收入同比下降31%至7.79亿美元 ，主要由于半定制芯片收入下降 。
与此同时 ，AI服务器建设热潮也带来供应链压力。AMD在财报中指出，公司依赖台积电先进制程和封装产能 ，而先进封装供应仍是限制因素之一 。
财报背后：AMD进入“高增长、高预期 ”阶段
从财务数据看，AMD正在经历AI周期带来的盈利重塑 。
第二季度公司GAAP毛利率达到54% ，同比提升14个百分点；营业利润达到19.9亿美元 ，而去年同期亏损1.34亿美元。非GAAP营业利润达到30.94亿美元，同比增长245% 。
截至第二季度末，AMD现金及短期投资规模达到131.11亿美元 ，总债务约32.26亿美元 。
不过 ，股价走势显示，市场已经从“AMD能否受益于AI”转向“AMD能否达到AI龙头公司的增长速度 ”。
在AI资本开支持续扩张背景下 ，AMD仍具备增长空间 ，但未来股价表现将更多取决于公司能否持续提升AI GPU市场份额 、扩大云厂商客户基础，以及证明其AI生态能够真正挑战英伟达 。
对于投资者而言 ，AMD已经不再是一家单纯的半导体周期股 ，而是一家被赋予AI基础设施领导者预期的公司 。高增长预期，也意味着更高的业绩兑现压力。
