7月22日午后
，德明利（001309.SZ）股价跌停，收于457.2元/股 ，总市值1037亿元
。

　　这已经是该股最近六个交易日里的第五个跌停。7月21日，该股盘跟随半导体板块反弹 ，截至收盘涨幅为5.2% 。近六个交易日
，该股累计跌37.88%
。而从6月30日算起，该股跌幅达52.87% ，总市值蒸发规模已超1000亿元。

　　此前6月29日，德明利股价盘中触及980元/股的历史比较高 价 ，总市值一度突破2200亿元；从2025年9月至2026年6月末
，公司股价累计涨幅超过1000%，成为过去一年A股最耀眼的十倍股之一 。

　　近期的5个跌停，始于一份数据非常亮眼的半年报预告
。7月14日晚间
，德明利披露上半年业绩预告，预计营收160亿元～180亿元 ，同比大增289.39%～338.06%；预计归母净利润57亿元～65亿元
，同比大增49倍～56倍。

　　业绩大增却换来股价跌停，德明利似乎迎来了真正的考验 ，而这背后是市场对公司长期价值的重新审视 。

　　7月21日
，德明利在盘后接受多家券商和机构调研时，就公司库存策略
、二季度净利润环比变动因素、供应链稳定性等关键问题作出回应
。

　　业绩预计大增 ，股价却接连暴跌

　　2026年上半年
，德明利预计营收160亿元～180亿元，同比暴涨289.39%～338.06%；归母净利润预计57亿元～65亿元 ，同比大增4932.74%～5611.02%
，相较于去年同期的亏损状态，实现跨越式扭亏为盈。

　　业绩的暴增是存储超级周期红利的兑现 。公司在公告中明确表示 ，AI应用全面落地，带动全球存储需求爆发
，行业供需偏紧，产品费用 持续上行
。同时 ，公司凭借稳定的上游晶圆厂合作资源
，提升供应链稳定性与交付能力，叠加自研产品落地 ，盈利能力大幅修复。

　　但市场很快发现了亮眼成绩单背后的问题 。2026年一季度
，德明利的归母净利润高达33.46亿元，以此测算 ，第二季度归母净利润为23.54亿元～31.54亿元
，环比下滑5.74%～29.65%。二季度盈利已经出现明确拐点，增速开始掉队
。

　　如果说公司一季度业绩反映了行业景气度顶峰 ，那么二季度的增速放缓
，是否意味着周期见顶？这一市场情绪很快蔓延。近期佰维存储 、江波龙
、普冉股份、朗科科技等同赛道个股集体跟跌 。

　　对于利润环比走弱的原因，德明利在回应中给出了三方面解释 ，包括费用端抬升 、战略备货增加
、新业务拓展投入加大
。

　　具体来看，一是费用端有所抬升
，包括研发投入增加、产能建设带来计提增加 、股份支付费用提升等；二是公司积极加大战略储备以支撑业务快速扩张，存货战略储备充足；三是客户拓展投入增加 ，公司企业级存储
、嵌入式存储、内存等业务仍处于加速扩张阶段
，此类产品认证周期较长 、前期适配测试投入较大，且研发费用
、管理费用亦有所增加 ，业务扩张期相应投入需逐步兑现业绩。

　　德明利认为
，上述投入均为长期战略布局，并已在二季度开始逐步产生积极贡献 ，公司第二季度预计可实现营业收入84.62亿元～104.62亿元
，同比增长196%～266%，环比增长12%～39% ，在企业级存储、内存条等新业务的带动下仍保持较高增速
，未来有望通过规模化优势的持续释放，不断提升公司在上下游产业链的议价能力及成本控制能力 。

　　市场对公司二季度净利润环比变动的担忧 ，还源于对存储模组厂商在产业链中如何保持核心竞争力的疑惑
。市场对于存储模组厂商的印象是，通过采购上游晶圆厂的存储颗粒
，加工封装成内存条 、固态硬盘等成品，利润很大程度上来自低价囤货、高价卖出的周期性价差 ，而非制造端不可复制的技术壁垒。

　　这意味着
，一旦存储费用 从上行周期转为回落，或公司的存货不足时 ，靠库存价差撑起的高毛利率同样会快速收缩 。

　　对此
，德明利认为，存储模组厂商并非简单的组装环节 ，而是连接上游介质与下游应用落地的关键环节
，是具备系统测试验证能力
、固件开发能力和芯片设计能力的综合型技术企业
。

　　“以企业级存储为例，公司研发团队规模及研发投入持续增长 ，核心研发人员均具备多年行业经验或大厂从业经历
，但从拿到颗粒到产品量产仍需要长期的技术验证与导入周期，涵盖控制器适配、固件调试 、兼容性测试和客户深度测试等环节 ，技术门槛极高。
”德明利表示，公司长期坚持自研主控芯片与固件算法
，同时基于长期行业积累，具备产品的高质量规模化交付能力 ，构建了深厚的商业壁垒 。

　　关于公司企业级存储业务进展
，德明利表示，公司企业级存储已成功进入多家头部互联网及服务器厂商供应链 ，产品通过验证并实现稳定批量出货
，业务处于加速扩张阶段；此外，公司还于第二季度启用了光明工厂 ，近来 已进入量产交付阶段
。

　　海外布局方面
，公司已与部分海外企业级客户进行业务接洽，并达成合作意向 ，快速布局并完善越南生产线
，该生产线主要服务于海外客户，计划年内启动量产交付工作。

　　百亿元存货 ，迎来周期考验

　　2026年上半年，AI算力需求集中释放
，叠加海外原厂控产，存储芯片供需严重错配 ，费用 一路走高
，这也促使各大存储模组厂商增加存货 。

　　截至2026年一季度末，德明利存货账面价值已达121.92亿元 ，占总资产比例高达66.3%。

　　但存储行业周期性极强
，在存储费用 快速上涨阶段，大规模库存能够放大利润弹性
。反过来 ，一旦费用 上涨速度放缓甚至周期反转
，市场对盈利持续性和库存价值的敏感度也会迅速提高。

　　对于存货策略，德明利表示 ，公司库存策略始终以未来订单和生产排期为导向
，结合市场综合情况动态调整 。公司第二季度在综合考虑业务发展需求
、供应链稳定性及库存费用 波动风险的基础上，积极加强战略库存储备 ，预期未来能够依托成熟供应链管理能力、多年战略供应商合作基础与深厚战略库存储备，支撑业务实现快速扩张
。

　　“基于当前市场情况
，公司也适度加大了战略备货规模，现有库存规模可支撑未来半年及以上业务需求 ，以更好匹配业务发展需求。公司将持续优化供应链管理体系
，密切关注市场变化，确保供应链稳定以应对行业周期变化 。”德明利表示
。

　　事实上 ，当前市场分歧的核心是对存储周期位置的判断。梳理各大机构研报发现
，华尔街投行摩根士丹利的最新研报指出，AI数据中心存储芯片供应短缺的情况仍在加剧 ，预计该行业的“超级周期 ”将延续到2028年
，而存储芯片的费用 在未来一个季度可能继续上涨25%；招商证券则认为紧缺可能延续到2027年甚至更久，与瑞银“涨价周期延续至2027年
”的判断方向一致 。

　　对于德明利而言 ，AI驱动的行业需求增量依然存在
，但资本市场对德明利的定价早已透支了未来的乐观预期，下面 能否摆脱周期束缚 ，才是决定公司长期价值的关键
。公司二季度实际毛利率和三季度盈利能力仍值得关注。

　　业绩预告本身未经审计，公司在公告中也明确提示
，具体财务数据以会计师事务所审计结果为准，最终数据仍有待中报正式披露确认 。

（文章来源：21世纪经济报道）