近期，国产存储龙头长鑫科技启动IPO发行 ，预计募资总额约579.19亿元 ，将用于新一代DRAM产能扩建与HBM高带宽存储技术研发。数百亿的募资规模受到市场关注，部分观点将科技板块短期调整归咎于本次大型IPO，重提“IPO虹吸利空市场 ”的旧论 ，甚至将其与2007年中国石油上市类比 。
事实上 ，大型IPO对二级市场的“虹吸 ”效应经不起仔细推敲 。结合历史走势 、市场流动性与资金结构来看，相关担忧明显夸大且缺乏依据。
大型IPO并非二级市场“魔咒”
市场对巨无霸IPO的恐慌 ，主要源于2007年中国石油上市的历史刻板印象。当年中国石油募资668亿元 ，被不少人视为市场调整的“导火索” 。但客观复盘可知，大盘下跌在先 ，中国石油上市在后 ，时间段上有所重合，实际上并无因果关联 。而如今 ，时代背景更是截然不同。
2007年是股权分置改革基本完成后的首次大规模 IPO窗口期 。全年125家公司IPO ，总募资高达4771亿元，中国神华 、建设银行、中国平安等多家巨头公司密集上市 ，集中融资对市场形成一定压力 。更不应该忘记 ，那一年美国次贷危机爆发，全球股市普遍受挫，中国股市也难以独善其身 ，出现深度调整。
反观当前市场 ，2025年至2026年上半年，沪深北三所合计180余家公司上市 ，总募资约2000亿元 ，发行节奏稳健、压力可控 。从历史案例来看，大型IPO从未改变市场原有趋势 。2010年农业银行685.29亿元超大IPO落地 ，市场维持弱复苏格局；2020年中芯世界 科创板上市募资532亿元 ，仅上市当日科创板流动性似受轻微扰动，十余日便快速修复。
海外市场同样印证该规律 。券商研究显示 ，以美股排名前15的大型IPO样本为观察对象 ，标普500在上市日胜率为53.3%，平均涨跌幅为0.25% ，说明大型IPO落地本身并不必然对应指数承压 。上市后10日 、20日 ，胜率分别回升至60.0% 、71.4%，涨幅均值和中位数也大幅转正。今年6月上市的SpaceX，被喻为“人类历史上最大的IPO ” ，也未对纳斯达克指数形成冲击 。这些案例足以说明 ，市场涨跌核心取决于基本面与宏观周期 。
当前市场流动性较为充裕
市场盛行的“虹吸论 ”，核心误区是低估了当前A股市场的体量与韧性。经过多年发展 ，A股早已摆脱资金薄弱、体量偏小的阶段 ，相对充裕的流动性可以承接常态化大型IPO融资。
政策层面，A股已构建成熟的稳市体系 。自2024年“9·24新政”落地后 ，市场形成政策 、资金 、预期协同维稳机制 ，面对关税风波、地缘冲突等外部风险均展现出极强抗波动能力 。同时，A股上市公司质量持续提升 ，科创企业业绩稳健增长 ，实体经济基本面筑牢市场稳健底座。
对比市场流动性，今昔差距尤为显著 。2007年末A股公司总市值约32万亿元 ，日均成交额仅1900亿元 ，面对当年超过4000亿元的上市融资体量，流动性承压在所难免 。截至2026年5月末，A股公司总市值达120万亿元 ，日均成交额稳定突破2万亿元 ，分别为2007年的近4倍 、10余倍，市场吞吐能力大幅升级。科创板 、创业板交投持续活跃 ，优质科技龙头上市 ，反而能够吸引增量资金入场，优化市场结构 。
此外 ，新股锁定期安排也会进一步稀释短期冲击 。大型IPO上市初期可流通股份占比极低 ，对二级市场存量资金的挤压微乎其微，即便出现短期局部波动 ，也会在基本面支撑下快速修复 ，无法影响市场整体走势。
不存在大量打新资金被冻结
针对本次IPO，市场担心“打新资金冻结 ，存量资金抽离 ” ，事实上，在当前交易规则下，不存在上述情况 。
近来 A股实行市值配售打新模式 ，投资者资金无需提前锁定 。以科创板为例 ，按照投资者账户中T-2日前20个交易日的所持沪市股票日均市值获得新股申购额度，仅中签后才需缴纳认购资金 ，且缴款后3个至6个交易日新股即可上市交易 ，并不存在大量打新资金冻结问题，因此不会造成市场资金缺口。
从募集资金结构来看 ，IPO募资也并非全部来自二级市场存量资金 。长鑫科技发行方案显示 ，按照网上发行100倍以上认购预计，回拨后 ，战略配售占比22%、网下发行占比28% 、网上发行50% 。过半数资金来自产业资本 、战略机构等场外增量资金 ，并非直接从二级市场交易资金中抽离。
更重要的是，A股增量资金储备相对充足、入市渠道持续拓宽。过去五年 ，基金行业股票投资规模增长41%至13.4万亿元 ，长期投资理念持续普及 。近来 国内权益类公募基金规模占比不足30%，远低于成熟市场60%的水平，叠加社保 、保险 、年金等长线资金入市机制持续完善 ，市场增量资金空间广阔 ，足以承接常态化IPO融资需求 。
从当前的客观环境来看，对于长鑫科技的上市 ，大可不必过度担忧。从更长期视角而言 ，长鑫科技上市将改写全球半导体产业的市场格局，成为科创板重要的压舱石 ，为投资者更好地分享科技发展红利创造了机会 。面对纷繁复杂的市场声音 ，投资者与其过度担忧，不如认清客观情况和市场规律 ，理性审慎做好投资决策 。
（文章来源：上海证券报）
