（来源：广发期货研究）
证监许可【2011】1292号|陈尚宇 Z0022532|2026年07月20日 星期一
行情导读：
上周末 ，中国国新及中国神华等央企宣布对A股进行增持、回购 、资产注入，因此周一开盘股指均高开反弹 ，市场信心受到提振。但前期受到资金集中追捧的科技赛道由于拥挤度过高 、面临业绩期考验、海外AI产业盈利兑现叙事动摇的影响 ，呈现冲高回落走势，科创50指数比较高 达到3%以上日内涨幅 ，午后转跌超1% ，波幅扩大 。我们观察到，上周宽基指数ETF已转为净流入 ，大盘价值指数起到维稳固本核心作用 ，而中小指数在杠杆资金流出的压力下，持续探底，市场结构迎来再平衡 。
央企增持助力大盘价值风格企稳 ，ETF再获大幅流入
近一周，股票型ETF总计净流入2035亿元 ，其中 ，规模指数ETF获得超1500亿元单周增持，主题型ETF迎来超400亿元逆势买入。今日午间 ，中国太保亦发布关于坚定支持资本市场发展与提升股东回报的公告称 ，今年以来，公司持续发挥保险资金长期投资优势 ，加大权益配置比例 。后续将继续投资科技成长 、消费 、新能源等领域股票及ETF ，支持培育和发展新质生产力，做真正的市场耐心资本 。因此 ，我们看到当日盘面走势结构分化、逆转 ，红利及大盘价值风格逆势走强，大金融及大消费 、能源板块涨幅居前；而科技主题集体冲高回落。
上半年经济数据显示内需复苏放缓 、地缘风险再起 ，影响业绩预期
从近一个月A股主要指数回调幅度来看 ，沪深300、上证50 、中证500 、中证1000、科创50分别自比较高 点回调11% 、7% 、18%、20%、25%以上，两融余额快速下降 ，风险偏好明显退潮 。从宏观层面解读 ，此前公布的上半年经济数据显示，固定资产投资 、社零消费 、社会信贷等增速二季度均回落 ，显示居民部门及企业部门需求复苏节奏放缓 ，地产下行周期对私人部门资产负债表形成的压力仍然影响较大 。而进出口虽然维持高增，但大部分由科技产业扩张、资本支出加速带来的机电产品订单支撑 ，其他行业的终端消费热度较低。美国Meta出租算力 、韩国存储芯片利润见顶等海外科技企业盈利兑现或不及预期 ，以及美国再度宣布对伊朗实施制裁和军事打击的双重风险冲击下，亚太股市受到重创 。
后市展望
基于产业趋势对资金的虹吸效应和地缘风险事件波动率 、影响力上升 ，结构市与反转市特点预计将贯穿2026下半年，因此我们需要重视灵活调整资产组合配置比例，在跟随长周期的指引的同时 ，对冲短周期的波动 。A股当前受到海外风险的负面冲击以及内需复苏偏慢的压制 ，回调幅度超预期。虽然央企重新开启增持、回购通过ETF助力稳市，但主要指数还需经历较长的筑底企稳方可站稳 ，建议单边观望为主 ，在沪深300 、上证50指数上可轻仓布局牛市价差 。
陈尚宇 Z0022532
